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- Algorithmic Stablecoins sind Kryptowährungen, deren Preisstabilität durch Algorithmen, Smart Contracts oder die Aktionen der Nutzer, die mit ihnen interagieren, gewährleistet wird.
- Folglich hängt der Wert solcher Kryptowährungen nicht von den Sicherheiten ab, sondern von den spezifischen Preisbildungsmechanismen, Handlungen und dem Verhalten der Inhaber. Infolgedessen ist der Preis von algorithmischen Stabilcoins volatiler als der ihrer zentralisierten Gegenstücke oder von Coins mit Übersicherung.
- Algorithmische Stackcoins werden aktiv als hochliquides Handelsinstrument sowie in DeFi-Anwendungen für besicherte Krypto-Asset-Darlehen, Income Farming, Kryptowährungsderivat-Transaktionen und andere Transaktionen eingesetzt.
Wie funktionieren die algorithmischen Stablecoins?
Zentralisierte Stebblecoins wie USDT, USDC und BUSD werden in der Regel von einem einzigen Emittenten ausgegeben, der ihre Preisstabilität durch eigene Reserven gewährleistet und ihre Ausgabe kontrolliert.
Algorithmische Stackcoins sind nicht vollständig durch Reserven abgesichert. Mit anderen Worten: Wenn 1 Milliarde Dollar dieser Münzen im Umlauf sind, können sie nur mit 0,5 Milliarden Dollar an Reserven aus Kryptowährungen oder anderen Vermögenswerten unterlegt werden.
Der Preis wird durch spezielle Mechanismen gestützt, die vom Entwickler des Stabelcoins eingesetzt werden, wie z. B. Denomination, Rebalancing oder Versorgung mit nativen Münzen. Das aktive Element in diesen Mechanismen sind die Nutzer selbst, für die Anreize bestehen, bestimmte Markthandlungen vorzunehmen.
Was sind die Vorteile von algorithmischen Stablcoins?
Die Ausgabe, Zirkulation und Verbrennung von algorithmischen Stablcoins ist dezentralisiert, d.h. sie ist durch die Interaktion mit Smart Contracts für jeden verfügbar. Die Teilbereitstellung erhöht die Effizienz von Investitionen in solche Stablocoins und ermöglicht eine schnellere Skalierung des Ökosystems, wenn die Zahl der Inhaber wächst.
Die Dezentralisierung hat zur Folge, dass algorithmische Stablecoins nicht in den Geldbörsen der Nutzer gespeichert werden können. Gleichzeitig können zentralisierte Stablecoins, die in den Geldbörsen der Nutzer gespeichert sind, von der ausgebenden Gesellschaft gesperrt werden, wie dies bereits mehrfach praktiziert wurde.
Was sind algorithmische Stackablecoins und wie unterscheiden sie sich?
Mitte Mai gab es etwa 20 algorithmische Stackcoins auf dem Kryptowährungsmarkt, wobei fünf Projekte mehr als 90 % ihrer Gesamtkapitalisierung ausmachten.
Es gibt mehrere Hauptmechanismen zur Stabilisierung des Preises dieser Art von Stablecoin.
Neugewichtung
Dieser Mechanismus wird vom Ampleforth Project (AMPL) verwendet, einem der Pioniere des algorithmischen Stablecoin-Segments, das 2019 auf der Ethereum-Blockchain eingeführt wurde. Der Preis des AMPL-Tokens wird durch ein tägliches Rebalancing reguliert. Wenn der Wechselkurs des Tokens über dem Zielwert liegt, steigt das Guthaben in der AMPL-Brieftasche, und wenn der Kurs unter 1 $ liegt, sinkt es. Dieser Mechanismus funktioniert im Allgemeinen, löst aber nicht das Problem der Preisvolatilität.
Senorage
Dieser Mechanismus wird z. B. in den Projekten Empty Set Dollar (ESD) und Basis Share (BAS) umgesetzt. Es beinhaltet ein Belohnungssystem für Token-Inhaber.
Liegt der Preis über dem Zielpreis, werden den Inhabern neue Münzen zugeteilt, was das Angebot an Münzen erhöht und sie dazu anregt, den Überschuss zu verkaufen. Wenn der Preis sinkt, wird die Ausgabe von Token gestoppt, und die Nutzer der DeFi-App des Projekts können spezielle Schuldscheine“ kaufen, indem sie stapelbare Token verbrennen. Die Kupons können nur eingelöst werden, wenn der Kurs des Stabelcoins wieder den Zielwert erreicht.
Sichern eines nativen Tokens
Am erfolgreichsten waren bis vor kurzem algorithmische Stablecoins, deren Stabilität durch ein eigenes Münzökosystem gewährleistet wird.
Das bekannteste Beispiel für diesen Ansatz ist TerraUSD (UST) auf der Terra-Blockchain. Die Nutzer können selbst USTs ausstellen und dabei den nativen LUNA-Token über einen speziellen Terra Station-Dienst brennen und umgekehrt. Wenn der Wert des UST von 1 $ abweicht, ergibt sich eine Arbitragemöglichkeit. Der Austausch von Nutzern sollte den Preis stabilisieren.
Um die Stabilität der UST zu erhöhen, wurde im Januar 2022 der Reservefonds Luna Foundation Guard (LFG) geschaffen, der einen „hybriden“ Preisstabilisierungsmechanismus für TerraUSD darstellt.
Der native Token-Sicherheitsmechanismus wird auch von anderen Stablecoins verwendet: Neutrino USD (USDN) auf der Waves-Blockchain, USN (NEAR-Netzwerk) und USDD (TRON).
Teilweise Sicherheiten
Diese Methode wird im Rahmen des Projekts Frax Finance (FRAX) eingesetzt. Stablecoin ist teilweise durch einen anderen Stablecoin, USDC, und teilweise durch die einheimische Kryptowährung Frax Shares (FXS) besichert. Die Sicherheiten erhöhen sich, wenn FRAX unter $1 liegt und verringern sich, wenn sie über $1 liegen. Diese Regelung hat FRAX zu einem der stabilsten algorithmischen Stablecoins gemacht.
Was sind die Nachteile von algorithmischen Stabilcoins?
Die Geschichte der algorithmischen Stablocoins hat gezeigt, dass sie mit allen systemischen Risiken behaftet sind, die der DeFi-Industrie eigen sind:
- Die Ausnutzung von Fehlern und Schwachstellen in den intelligenten Verträgen, die die Ausgabe und Bindung des Stabelcoins sichern, durch Angreifer, um Reserven zu stehlen;
- die Möglichkeit der Preismanipulation, wenn die Orakel nicht korrekt funktionieren;
- die Möglichkeit von Informationsangriffen auf Stablcoin, um Panikverkäufe und Kursmanipulationen zu provozieren.
In einer Krisensituation könnte Stablecoin seine Bindung verlieren, was wiederum zu einem lawinenartigen Ausverkauf oder zu einem nativen Coin führen könnte, der seinen Preis stützt, oder zu massenhaften Liquidationen von Inhabern von Margin-Positionen, was zu einem panikartigen Abzug von Kapital durch Investoren führt.
Die meisten algorithmischen Stabilcoins verlieren periodisch an Stabilität. Hier sind nur einige der Episoden:
- Der FEI Stablecoin, der im April 2021 auf den Markt kam, verlor fast sofort seine Bindung an den US-Dollar. Der Wert des Tokens fiel unter 0,7 Dollar, erholte sich aber innerhalb eines Monats auf 1 Dollar.
- Ende März 2022 wurde der auf der Solana-Blockchain basierende Smart Token Cashio Dollar (CASH) gehackt und Geldmittel im Wert von 28 Millionen US-Dollar gestohlen, woraufhin er fast seinen gesamten Wert verlor.
- Am 4. April 2022 verlor der USDN-Token seine Bindung an den US-Dollar und fiel kurzzeitig bis auf 0,7 US-Dollar, obwohl er mit WAVES-Münzen überzeichnet war. Als Gründe wurden unter anderem Preismanipulationen und Informationsattacken der Marktteilnehmer genannt.
Was geschah mit UST Stablecoin?
Die systemischen Risiken der algorithmischen Stabilcoins wurden in der ersten Maihälfte 2022 deutlich, als TerraUSD (UST) seine Bindung an den Dollar verlor und das Projekt zusammenbrach.
Im Jahr 2022 wurde UST zum beliebtesten algorithmischen Stablecoin: Seine Kapitalisierung stieg in nur einem Jahr um mehr als das 50-fache und lag Anfang Mai bei über 18,6 Mrd. USD, wovon rund 17 Mrd. USD im Anchor DeFi-Protokoll mit einer jährlichen Rendite von 20 % gebunden waren.
Im Mai kündigten die Entwickler an, dass sie die Einlagenzinsen senken würden, um die UST widerstandsfähiger zu machen. Doch das Gegenteil war der Fall: Die Nutzer zogen in nur zwei Tagen UST im Wert von mehr als 2,2 Milliarden Dollar von Anchor ab, was zu einem Stabilitätsverlust führte. Danach begann auch Terras einheimische Münze, LUNA, rapide an Wert zu verlieren. Das Team von Terraform Labs beschloss, den Preis von UST mit einer massiven Ausgabe von LUNA zu erhöhen, was nur dazu führte, dass der Preis sowohl der Münze als auch von UST noch weiter fiel. Auch der Reservefonds konnte den Trend nicht umkehren.
Infolgedessen brach LUNA in nur einer Woche von 80 $ auf 0,0001 $ und UST auf etwa 0,1 $ ein.
Der Zusammenbruch des größten Altcoins hatte zahlreiche negative Folgen für den gesamten Kryptomarkt: Zunächst einmal stieg die Volatilität anderer Stablcoins, einschließlich des größten unter ihnen, USDT, an.
Das künftige Schicksal von UST und des gesamten Ökosystems von Terra ist in Frage gestellt. Die verbleibenden Mittel aus dem LFG-Fonds werden nur ausreichen, um einen Teil der Verluste auszugleichen, und das Terra Labs-Team war bisher nicht in der Lage, andere Finanzierungsquellen zu finden. Sie schlagen eine Hardfork und einen Airdrop von neuen Münzen vor, aber nicht jeder ist mit diesem Plan einverstanden. Ethereum-Gründer Vitalik Buterin besteht darauf, dass Kleinanleger als erste für Verluste entschädigt werden sollten. Der Chef von Binance, Changpen Zhao, stimmt ihm zu.
Wie sind die Aussichten für algorithmische Stabilcoins?
Seit dem Zusammenbruch der UST herrscht auf dem Kryptowährungsmarkt ein anhaltendes Misstrauen gegenüber algorithmischen Stablecoins. Die Projektteams reagieren darauf, indem sie ihre Sicherheitsgarantien erhöhen. USDD-Schöpfer Justin Sun hat zum Beispiel bereits erklärt, dass die Ausgabe von Stablcoin immer unter der Höhe der Reserven liegen wird.
Gleichzeitig bleiben algorithmische Stablecoins eine der billigsten und einfachsten Möglichkeiten, Liquidität in dezentrale Ökosysteme zu bringen. Außerdem bieten sie höhere Renditen. Daher ist es unwahrscheinlich, dass sie vom Markt verschwinden werden.
Gleichzeitig haben die algorithmischen Stabilcoins die Aufmerksamkeit von Regulierungsbehörden und Gesetzgebern auf sich gezogen. Es ist wahrscheinlich, dass die gesetzlichen Bestimmungen für Stablecoins so bald wie möglich verschärft werden. Der US-Finanzminister hat versprochen, bis Ende 2022 ein Gesetz über Stablecoin zu erlassen, während Südkorea, wo Terraform Labs seinen Hauptsitz hat, plant, die Situation der UST auf parlamentarischer Ebene zu diskutieren.
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